尽管本周公布的美国2月通胀数据在表面上带来了一些令人鼓舞的消息，但实际上，有迹象表明美联储可能会在利率问题上按兵不动。

　　美国劳工部周三发布的数据显示，美国2月CPI同比上涨2.8%，为去年11月来新低;美国2月CPI环比上涨0.2%，为去年10月来新低。美国2月核心CPI(不包括食品和能源)同比上涨3.1%，为2021年4月来新低;美国2月核心CPI环比上涨0.2%，为去年12月来新低。

　　周四公布的数据显示，美国2月PPI环比持平，为去年7月以来最小增幅;核心PPI环比下滑0.1%，远低于经济学家们普遍预期的环比增长0.3%，相比于前值环比增长0.5%亦大幅降温。

　　美国2月CPI、PPI数据均低于预期，但这并不一定会反映在美联储青睐的通胀指标上。多位经济学家表示，由于整体数据背后的一些复杂数学和几个关键领域的趋势，政策制定者不太可能对这些数据感到宽慰。

　　美国银行经济学家Stephen Juneau表示;“简而言之，2025年通胀进程开局不利。我们对PCE的预测进一步印证了我们的观点，即通胀不太可能下降到足以让美联储今年降息的水平，特别是在政策变化推高通胀的情况下。除非经济活动数据显著走弱，否则我们仍预计美联储全年都不会调整政策利率。”

　　目前市场也基本认同这一观点。根据芝商所(CME)“美联储观察”，交易员几乎认为下周的美联储联邦公开市场委员会(FOMC)会议不太可能降息，而5月降息的可能性仅约为四分之一。

　　虽然美联储会关注美国劳工统计局发布的CPI和PPI数据，但它认为衡量通胀的最终标准是美国商务部的PCE物价指数。美联储官员认为，PCE数据——尤其是剔除食品和能源价格的核心PCE——能够更全面地反映价格趋势。该指数比CPI或PPI更能准确体现消费者的实际消费情况，而不仅仅是单个商品和服务的价格变化。例如，如果消费者用鸡肉代替牛肉，PCE指数会更清晰地体现这一趋势，而CPI和PPI可能不会。

　　大多数经济学家预计，本月晚些时候公布的最新PCE物价指数同比涨幅最多会维持在2.6%，甚至可能小幅上升——这意味着通胀将进一步偏离美联储2%的目标。

　　Evercore ISI全球政策和央行策略主管Krishna Guha表示：“周四公布的PPI数据证实了我们的担忧，即2月份看似温和的通胀数据可能会转化为PCE通胀的更高读数。”“PVE通胀不会在第二季度初稳步下降，相反，它可能会表现得起伏不定。”

　　根据Pantheon Macroeconomics的首席美国经济学家Sam Tombs的分析，PPI数据中某些领域的价格上涨可能会传导至PCE通胀指标，包括：医院护理费用上涨、保险价格上涨、航空运输价格上涨。他表示：“这一结果几乎肯定会让美联储退缩。”

　　Sam Tombs预计，美国2月核心PCE物价指数将同比上涨2.8%，高于1月的2.6%。美国银行和花旗对这一指标的预测为2.7%，与华尔街其他机构的预测基本一致。但不管怎样，这些预测都表明，美国的通胀在往错误的方向发展。

　　值得注意的是，未来仍可能出现一些积极的变化。尽管市场普遍预计2月份通胀率会回升，但许多经济学家仍认为，未来几个月通胀将有所回落，即便需要考虑关税的影响。花旗预计，3月份的通胀数据将“更加有利”，并预测美联储可能会在5月恢复降息——这一观点与市场主流预测不同。目前市场认为，美联储6月降息的可能性更大。